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建材行业:玻璃行业边际改善 原油波动影响盈利空间

放大字体  缩小字体 发布日期:2019-09-24  浏览次数:86
核心提示:  12月份以来部分玻璃产能集中冷修,在未来竣工面积增速回升预期下,价格有所企稳;而四季度原油价格下降也为相关产业带来利润
   12月份以来部分玻璃产能集中冷修,在未来竣工面积增速回升预期下,价格有所企稳;而四季度原油价格下降也为相关产业带来利润空间短期改善的机会。水泥行业高盈利靠错峰、限产、自律完成;未来错峰放松,限产差异化,行业自律弱化将成为趋势,供给过剩仍是行业的长期矛盾。

  投资评级的要点

  玻璃行业情况边际好转:12月份以来,浮法玻璃在产产能持续减少,部分产能集中冷修;尽管有季节性因素,但重点省份库存下滑依然较为明显。需求端2019年建议关注房屋竣工面积好转,玻璃作为中后端建材,预计需求端有边际改善。成本端关注四季度石油价格下降,利好燃料成本下降,利润空间提升。但石油价格影响因素较多,未来利润空间走势依然有不确定性。

  原油价格大幅反弹,相关行业短期内仍存业绩提升空间:波斯湾近期原油出口减少,石油价格大幅反弹。原油价格影响因素较多,行情较为不明朗。多种建材上游原材料为石油化工产品,原油价格对其成本影响至关重要。2018年四季度原油价格下调,减水剂、防水材料、玻璃等细分产业原材料价格因此下降,利润空间得以提升。但原油价格影响因素多,原材料价格的变动无法影响企业长期的利润。减水剂、防水材料、玻璃等行业短期内依然有业绩提升空间。

  错峰生产出现边际放松的趋势,需要企业自律来维持行业盈利:一是政府权力下放的地方,企业与政府商谈的空间更大。二是协同处置可豁免错峰。三是达到超低排放标准的企业可以豁免错峰。在企业协同处置与抄底排放达标的情况下,并无停产必要,行业只剩供给过剩的矛盾,需要市场参与者自律来维持行业盈利水平。

  环保限产主要针对局部地区,未来同一区域内的差异化限产是大趋势:目前的环保限产还是针对局部地区执行,基本没有强制停产出现。中长期来看,随着企业环保装备基数升级,以及差别化执法,在同一区域内,根据不同企业生产线排放标准,进行差异化限产或许是大趋势。

  行业产能置换明显增加有效产能,中长期行业自律被逐步打破:根据数字水泥网数据,截至2018年年底,全行业累计进行产能置换超过5000万吨。由于原有的产能都是闲置的,产能置换最终还是导致了有效产能的增加。中长期的行业自律体系被逐步打破,预计2020年行业盈利还会进一步下台阶。

  评级面临的主要风险

  上游原材料价格调整不及预期,房屋竣工未有改善,地产需求进一步下探,环保限产放松。

  重点推荐

  建议从竣工、原材料下调、内生增长三个主线选股:一是竣工增速释放后,受益装修需求提升的伟星新材;二是基本面稳健,石化系原料下调后短期内有超预期盈利的建研集团,东方雨虹;三建议关注企业内生性增长能力较强的坤彩科技。

 
 
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